Wachstum über alles?
Die TWR und das bilanzielle Gleichgewicht

Wenn der Umsatz - oft wichtigster Faktor für das Wachstum einer Unternehmung - steigt, so bedeutet dies allgemein eine positive Entwicklung. Dennoch, wieviel Wachstum ist tragbar, wenn die Verschuldung oder der Kapitalumschlag konstant bleiben sollen?
Eine Antwort auf diese Frage kann die Ermittlung der tragbaren Wachstumsrate (TWR) liefern.

Bei der TWR handelt sich um das angelsächsische Modell des Sustainable Growth Rate (SGR)¹. Die Definition lautet: die TWR ist die maximale Umsatzsteigerung, die erreicht werden kann, wenn
die Relationen, Verschuldungskoeffizient Kapital-
umschlag oder Dividendenquote gleich bleiben sollen.

Idealerweise strebt man eine Balance zwischen Umsatz-, Gewinnwachstum und Vermögens- bzw. Kapitalausstattung an.  Die tragbare Wachstumsrate - im Sinne eines theoretischen bilanziellen Gleichgewichtes - stellt eine Streuungsgröße
aller am Wachstum beteiligten Faktoren dar.

Ein ausgeglichenes bilanzielles Wachstum ist durch:
Vermögenswachstum (Bilanzsumme) =  Zunahme der
Fremdmittel + einbehaltene Gewinne gegeben.

Ein zu rasches und unkontrolliertes Wachstum kann
sehr schnell gefährlich werden, wenn die Verschuldung stark zunimmt und hohe Investitions- bzw. Finanzierungsrisiken eingegangen werden. Wachstum sollte dann tragbar sein.

Die Ermittlung der TWR hilft dabei diese Größe zu finden. Ist das effektiv erreichte Umsatzwachstum höher als die TWR, so ist eine Abweichung meistens bei der Zunahme der Verschuldung zu finden.

Nicht ausgeschüttete Gewinne, führen allgemein zu einer höheren inneren Finanzkraft des Unternehmens. So führt bei der TWR die vollständige Entnahme von Gewinnen zu einem Wachstum von null. Das Modell dient ferner, der Beobachtung bilanzieller Stabilität durch Eingrenzung relevanter Bilanzpositionen.

Beispiel: M-Dax-Unternehmen

Die einfachste Formel für die Berechnung der TWR ist:

Eigenkapitalrendite  x  %ler Anteil des einbehaltenen Gewinnes


Quelle und weiterführende Literatur:
J.C. Van Horne - J.M. Wachowicz, jr
Fundamentals of Financial Management
by Prentice Hall

2006/TL