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Gewinn super
- aber Kasse leer?
Mit
dem Free Cash Flow zur Verschuldungskapazität
In Krisenzeiten
neigt man dazu, in Vergessenheit
geratene Kennzahlen wieder zu entdecken. Nach der Gewinnsteigerung der
Vergangenheit stehen nun die Zeichen auf Nullwachstum.
Wenn das Management beachtliche Finanzressourcen des
Unternehmens auf dem Weg zu den unbegrenzten Wachstumschancen
"pulverisiert" hat, kann selbst ein Nullwachstum ein hohes
Ziel darstellen.
Gewinn ist nicht
immer gleich Liquidität
Die Steuerung des Umlaufvermögens und die Finanzierung von
Investitionen sind zweifellos eine Herausforderung für viele
Unternehmen. Hier wird der freie Kapitalfluss (Free Cash Flow)
entscheidend geprägt. So kann eine starke Zunahme von
Lagerbeständen, Forderungen und Investitionen bei vorzeitiger
Rückführung von Schulden, den Wert des FCF gegen null bringen.
Banken und
Verschuldungskapazität*
Banken gehen davon aus, dass eine Unternehmung
ei Nullwachstum in der
Lage sein sollte, ihren Kredit innerhalb von 5-7 Jahren tilgen zu
können.
D.h. welche Schulden kann das Unternehmen mit dem durchschnittlichen
Free Cash Flow bei Nullwachstum in 5-7 Jahren tilgen. Dieser Betrag
wird
als Obergrenze
für das gesamte Fremdkapital angesehen. Die
Verschuldungskapazität kann somit die maximale
Höhe eines neuen
Bankkredits
bestimmen.
Um aussagefähig zu sein, soll der FCF als Durchschnitt der letzten 3-5
Jahre abgebildet werden bzw. anhand einer Planung zuverlässig
berechenbar
sein. Bei Wachstumsunternehmen mit starker Investitions-
tätigkeit,
kann der FCF über Jahre negativ sein.
Als Alternative für die
Berechnung der Verschuldungs-
kapazität bietet sich der Operativer Cash
Flow an.
(Operativer
Cash Flow = FCF + Netto-Sachinvestitionen)
Free Cash Flow aus operativer Leistung berechnen 
Literaturhinweis:
Spremann - Fiinanzanalyse und
Unternehmensbewertung - im Oldenbourg
Verlag
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